SpaceX, entreprise américaine spécialisée dans le domaine de l’aérospatial et l’intelligence artificielle, est au cœur de l’actualité depuis son introduction en bourse le 12 juin dernier. La maison mère de X, anciennement Twitter, bat les records de la plus grande IPO au monde avec une valorisation de 1 700 milliards de dollars, dont seulement 75 milliards réellement côtés. Cette introduction en bourse permet à l’entreprise de financer ses projets ambitieux.
Que fait SpaceX ?
SpaceX s'est imposée comme un acteur incontournable du secteur spatial grâce à trois piliers de croissance. Tout d’abord, la division Space, le cœur historique de SpaceX, reposant sur l’activité de lancement spatial. Son innovation majeure est la réutilisation des lanceurs, permettant des lancements plus fréquents et plus rentables.
Là où l’industrie reposait historiquement sur des fusées à usage unique très coûteuses, SpaceX a introduit une logique industrielle proche de l’aviation. Cette rupture est souvent comparée aux débuts d’Ariane, qui avait elle aussi démocratisé l’accès à l’espace européen, mais sans atteindre le même niveau de réduction des coûts ni de cadence. A titre de comparaison, le coût d’un lancement avec un lanceur Ariane était d’environ 8000 dollars par kilos, contre moins de 2000 dollars par kilos pour le lanceur Falcon 9 de SpaceX.
Ensuite, la division Starlink constitue aujourd’hui le principal moteur économique du groupe, représentant environ les deux tiers de son chiffre d’affaires soit environ 11,4 milliards de dollars pour l’année 2025. Le principe est de déployer une constellation de satellites en orbite basse afin de fournir un accès Internet haut débit à l’échelle mondiale, y compris dans les zones rurales ou mal desservies. En 2025, environ 3100 satellites ont été lancés, soit près de 5 fois plus que ceux détenus par Amazon Leo, son plus proche concurrent.
Le modèle économique de Starlink est particulièrement puissant car il combine deux sources de revenus : la vente d’équipements (antennes, terminaux utilisateurs) mais aussi la vente d’abonnements qui permet de générer des revenus récurrents. La trésorerie générée par cette division finance en partie le reste des activités du groupe, sa participation au chiffre d’affaires étant de 61% au FY25.
Enfin, SpaceX renforce progressivement son exposition à l'intelligence artificielle à travers les synergies avec X (anciennement Twitter) et xAI, une start-up concurrente d’Anthropic et d’OpenAI, qui développe des modèles d’IA avancés et des infrastructures de calculs. De plus, le groupe développe également des partenariats stratégiques, notamment avec Anthropic, qui illustrent l’intérêt croissant de l’IA dans les futures applications de SpaceX.
La valorisation du titre est-elle justifiée ?
Au-delà du modèle innovant du groupe, la valorisation lors de l’entrée en bourse de SpaceX a provoqué des interrogations chez les investisseurs. A titre de comparaison, la maison mère de Facebook, Meta Platforms, entrée en bourse en 2012, vaut en 2026 1800 milliards de dollars, alors que SpaceX est valorisée à ce jour en bourse à 2000 milliards de dollars. Cependant, Meta Platforms est une entreprise déjà rentable avec un modèle d’affaires et un bilan financier éprouvé par les investisseurs.
Si l’on prend un prisme opérationnel, SpaceX pourrait réussir à faire croître son chiffre d’affaires de façon exponentielle dans les années à venir grâce à ses produits uniques et innovants. Le marché est particulièrement attentif à sa division IA qui pousse la valorisation.
Dans ce cadre, des acteurs comme Goldman Sachs ont pu modéliser des trajectoires de croissance très agressives avec une estimation du chiffre d’affaires estimé à x100 à horizon 2030.
Estimation du marché total adressable de SpaceX par segment
D’un point de vue boursier et en observant la valorisation d’acteurs comparables, la valorisation actuelle pourrait sembler « raisonnable ». Tout d’abord, l’activité de lancement spatial peut être rapprochée d’acteurs comme Rocket Lab qui opère sur un secteur similaire mais à plus petite échelle. Si on applique ce multiple, la valorisation de la division Space est prometteuse bien que restant autour de 500 milliards de dollars.
Ensuite, la dimension intelligence artificielle et logiciels pourrait être rapprochée d’acteurs comme Anthropic, qui incarnent des valorisations très élevées liées aux perspectives de croissance du secteur. En combinant ces différentes activités, la valorisation globale apparaît donc plus cohérente.
Cependant, ce raisonnement repose sur l’hypothèse que les données actuelles de ces acteurs analogues soient elles-mêmes justifiées. Or, c’est précisément là que l’incertitude se concentre. Une grande partie du marché de la technologie et de l’IA est valorisée sur de fortes anticipations de croissance future, alors que les modèles économiques ne sont pas encore stabilisés. Si ces attentes se normalisent, la justification des valorisations en chaîne devient beaucoup plus fragile.
Enfin, un point clé souvent sous-estimé est la situation financière actuelle : SpaceX reste une entreprise en forte phase d’investissement, avec un free cash flow encore négatif. Cela signifie que la valeur repose essentiellement sur des flux futurs encore éloignés et sur la capacité à transformer une croissance du chiffre d’affaires en génération de cash durable. Or, entre aujourd’hui et 2030, la trajectoire doit être extrêmement solide pour que la valorisation actuelle soit pleinement justifiée.
Cours de SpaceX en dollars depuis son IPO (12/06/2026)
Source : Bloomberg
Gouvernance
Enfin, la gouvernance de SpaceX constitue un point de vigilance majeur pour les investisseurs dès lors que l’entreprise reste largement contrôlée par Elon Musk. Avec 46% de détention actuelle de SpaceX, il conserve une influence déterminante du fait d’une détention de droit de votes d’environ 85%, par le biais d’actions de classe B lui donnant un droit de vote 10 fois supérieur à celui de la classe A, détenu par les autres investisseurs. Certes, cette concentration du pouvoir permet une vision de long terme, ce qui a souvent été un avantage pour le développement de SpaceX. Néanmoins, elle limite également le pouvoir des autres actionnaires et renforce le risque de gouvernance lié à la personne d’Elon Musk. La question de sa rémunération et de l’alignement de ses intérêts avec ceux des investisseurs reste donc centrale.
Ces questions de gouvernance ont conduit certaines agences de notation extra-financière à mettre le titre sous vigilance.
Les controverses entourant SpaceX se concentrent principalement sur des enjeux de gouvernance et de responsabilité sociétale. Plusieurs organismes d'analyse ESG mettent en avant un cumul de signaux négatifs portant notamment sur les droits fondamentaux, la gouvernance de l'intelligence artificielle ainsi que la réputation liée à l'écosystème d'Elon Musk.
Dans ce contexte, certaines agences de notation extra-financière ont placé le titre sous vigilance renforcée, estimant que les controverses présentent un caractère structurel et multidimensionnel. Certaines recommandations vont même jusqu'à préconiser l'inscription de l'entreprise sur des listes d'exclusion en raison d'un niveau de risque ESG jugé élevé, en particulier sur les aspects de gouvernance. Cette position reflète la conviction que les risques réputationnels pourraient, à terme, se traduire par des conséquences opérationnelles ou financières si aucune mesure de remédiation n'était mise en œuvre.
Ainsi, l'entreprise s'inscrit dans une aventure industrielle et scientifique hors du commun. Cependant, cette trajectoire reste conditionnée à sa capacité à maîtriser non seulement les risques opérationnels inhérents à un secteur aussi complexe que l'aérospatial, mais également les enjeux de gouvernance et de réputation, devenus des critères déterminants pour les investisseurs et les parties prenantes.
Article rédigé par Lou Cosson
Achevé de rédiger le 15/07/2026.
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