Le 13 janvier dernier, les citoyens taïwanais ont voté : l’île de 24 millions d’habitants sera présidée par Lai Ching-te, un membre du Parti Démocrate Progressiste (le DPP). Cette 3ème victoire historique du parti aux élections présidentielles s’inscrit dans un contexte géopolitique tendu en Asie, où la Chine souhaite faire valoir ses revendications territoriales, qui comprennent Taïwan. Pour la Chine, la victoire du DPP, qui s’érige en rempart contre l’absorption de Taïwan, risque d’être un prétexte pour renforcer la pression militaire et diplomatique existante, mais aussi pour accroître la pression économique sur l’île. Pour Taïwan, une absorption par la Chine fait craindre la perte du modèle démocratique au profit du système autocratique de Pékin, à l’image de Hong Kong (cédé à la Chine en 1997 par le Royaume-Uni).
Quelles implications pour la bourse à la suite des élections taïwanaises ? Difficile à dire, mais nous pouvons dès à présent tirer quelques enseignements des années passées en regardant les performances boursières des sociétés taïwanaises par rapport aux sociétés chinoises et en analysant l’origine des écarts.
Taïwan surperforme largement la Chine en bourse depuis plus de 10 ans
Pour observer le comportement boursier des sociétés taïwanaises, il est possible de regarder l’indice MSCI Taïwan Large Cap, qui comprend les plus grandes capitalisations boursières taïwanaises. Dans cet indice, on peut notamment trouver TSMC, le plus grand fabricant de puces au monde. On retrouve également Foxconn et Pegatron, qui produisent des appareils électroniques pour de grandes sociétés (typiquement Apple et ses iPhone).
Les valeurs taïwanaises surperforment les valeurs chinoises depuis 2012
Source : Bloomberg
En Chine, le Hang Seng est un des principaux indices boursiers. Il est situé à Hong Kong et comprend des grands groupes technologiques comme Baidu (entre autre le principal moteur de recherche chinois), Meituan (spécialisé dans la commande en ligne), Alibaba (e-commerce et cloud), Tencent (créateur de WeChat, application la plus utilisée en Chine) mais aussi des industriels comme BYD (le plus grand producteur de voitures électriques au monde) ou des banques comme CCBC.
Depuis l’arrivée de Xi Jinping au pouvoir en Chine en 2012, l’indice taïwanais a surperformé son équivalent chinois (+13%/an contre -2%/an pour le Hang Seng). Cette tendance est visible depuis l’arrivée du Covid-19 et perdure encore aujourd’hui.
Pourquoi un tel écart ?
Au-delà des confinements chinois successifs entre fin 2019 et fin 2022 et de la crise immobilière qui frappe le pays, la sous-performance des sociétés chinoises en bourse vient du manque de confiance des investisseurs envers un gouvernement chinois imprévisible, et dont les objectifs économiques diffèrent de ceux du monde capitaliste de l’entreprise. Fin 2020 par exemple, la société financière Ant Group devait entrer à la bourse de Hong Kong pour un montant de plus de 34 milliards de dollars, avant que cette entrée ne soit décalée puis annulée par les autorités après que Jack Ma, le fondateur d’Alibaba (la société mère d’Ant Group) a critiqué le système bancaire chinois. Cette forme de répression réglementaire peu transparente des autorités sur nombre de grands groupes chinois s’est poursuivie en 2021, 2022, 2023 et perdure encore aujourd’hui, ce qui pousse les investisseurs à la méfiance.
Capitalisations boursières (Mds en dollars) et variaton (%) des grandes sociétés chinoises de technologies depuis novembre 2020
Source : Factset sur la base des valeurs des ADR en USD. *Baidu est entré en bourse le 23 mars 2021 (date retenue pour la partie grise du graphique)
L’Etat taïwanais joue, lui, la carte de la transparence et du soutien. Après une première vague de démocratisation dans la fin des années 1990, le premier Président est élu au suffrage universel en 1996. Dans les années 2010 et accompagnés par l’Etat, plusieurs grands groupes taïwanais ont su innover et s’imposer à l’échelle mondiale dans leurs domaines respectifs. TSMC est, par exemple, le premier (et à ce jour l’unique) fabricant de puces avancées « 3 nanomètres1 » de calcul, qu’il vend à Apple pour ses iPhone 15 Pro. Pendant la période de Covid-19, le gouvernement a également organisé des conférences régulières pour fournir et expliquer les différents chiffres de l’évolution de la pandémie sur le territoire et donner une visibilité maximum aux citoyens, aux chefs d’entreprises et aux investisseurs.
L’économie taïwanaise pourra-t-elle continuer de prospérer ? L’indépendance taïwanaise semble bien ancrée dans la société avec ce 3ème mandat remporté par le DPP. Les mentalités évoluent également puisqu’aujourd’hui 62% des citoyens se sentent taïwanais alors que moins de 4% se sentent chinois (en 1996, seuls 25% se sentaient taïwanais et plus de 20% chinois.). Pourtant, malgré ce succès démocratique, le DPP n’a pas réussi à remporter le parlement et sera limité dans le plein exercice du pouvoir. En Chine, Xi Jinping a par ailleurs réaffirmé fin 2023 que « la réunification complète […] est un cours inévitable du développement », que les Taïwanais le veuillent ou non.
Achevé de rédiger le 30/01/2024 par Quentin Lelong, analyste-gérant et Béryl Courcoux, gérante de portefeuilles
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