Entre le 31 décembre 2021 et le 31 décembre 2024, l’indice MSCI World Healthcare a enregistré une progression modeste de 0,7% (en dollars et dividendes réinvestis). Cette performance illustre les nombreux défis auxquels le secteur a été confronté depuis la sortie de la pandémie. Tout d'abord, la fin de la crise sanitaire a rebattu les cartes pour plusieurs grands laboratoires pharmaceutiques tels que Moderna et Pfizer, ainsi que pour des conglomérats de sciences de la vie comme Thermo Fisher. Ensuite, la hausse brutale des taux d'intérêt a réduit les budgets alloués à la recherche et aux acquisitions. Parallèlement, les hôpitaux ont souffert de pénuries de main-d'œuvre, freinant ainsi la reprise de leurs activités. Enfin, l'optimisme qu’inspirait, au début de l'année 2024, la progression des valeurs liées au traitement du diabète de type 2 et de l’obésité, telles que Eli Lilly et Novo Nordisk, a été fortement réduite par les spéculations autour de l’éventuelle arrivée de Donald Trump à la Maison Blanche, dès le 14 juillet 2024.
A contrario, depuis son investiture, le secteur de la santé a enregistré une nette reprise, en particulier en 2025. Au 20 mars 2025, l’indice MSCI World affiche ainsi une baisse de 1,04%, tandis que le secteur de la santé enregistre une progression de 6,8%. Dès lors, on peut s’interroger sur le fait de savoir si cette reprise est durable.
MSCI World Health Care du 31/12/2021 au 20/03/2025
Source : Bloomberg
L’administration Trump, un facteur d'incertitude sur les marchés : les grands laboratoires en bénéficient sans pour autant revoir leur modèle d’affaires
Les grandes entreprises pharmaceutiques sont historiquement considérées comme des valeurs refuges en période d’incertitude économique. Leur modèle d'affaires, qui repose sur la nécessité des traitements pour les patients, les rend résilientes face aux crises. En période de turbulence, ces entreprises conservent en effet un rôle clé. Ce phénomène a été particulièrement visible lors de la crise financière de 2008, où le MSCI World a chuté de 0,17%, tandis que des géants comme Johnson & Johnson (+30,58%), Roche (+30,25%) et Novartis (+40,82%) ont vu leur valeur augmenter.
Crise financière de 2008 (31-12-2007 au 31-12-2012)
Source : Bloomberg
De même, entre le 31 décembre 2024 et le 20 mars 2025, alors que le MSCI World reculait de 1,04%, les grandes entreprises pharmaceutiques telles que Johnson & Johnson (+13%), Roche (+23%) et Novartis (+16%) ont connu des hausses significatives. Bien que cette dynamique puisse être attribuée à une revalorisation des titres après des creux en décembre 2024, il n’en demeure pas moins que ces entreprises bénéficient d'une solide stabilité, voire d'un regain d'enthousiasme des investisseurs.
Performance du 31-12-2024 au 20-03-2025
Source : Bloomberg
Hormis Roche, qui a annoncé un partenariat stratégique avec Zealand Pharmaceuticals dans le domaine des traitements GLP-1, les autres acteurs majeurs du secteur ne semblent pas avoir changé de manière fondamentale leur modèle d’affaires, qui viendrait expliquer la dynamique de croissance actuelle.
L'innovation, un moteur de performance continue
Malgré les turbulences subies par le MSCI World Healthcare depuis 2022, certaines entreprises innovantes continuent de croître de manière impressionnante. Cette innovation est présente à travers tous les sous-secteurs de la santé. Par exemple, Boston Scientific, spécialisée dans les dispositifs médicaux pour la cardiologie et la neuromodulation, a vu son cours progresser de 139% en trois ans, grâce à d'importants succès commerciaux, notamment en cardiologie. Ces résultats ont permis à l'entreprise d’accélérer sa croissance, passant d’un profil de 6% à 15% de croissance annuelle du chiffre d’affaires.
De même, Vertex Pharmaceuticals, une biotech pionnière dans le traitement de la mucoviscidose, a vu son action progresser de 132% en trois ans, saluée par les investisseurs pour sa diversification, avec l’approbation de son premier médicament utilisant la technologie CRISPR, le Casgevy, qui permet la guérison de maladies génétiques telles que la drépanocytose et la bêta-thalassémie.
Quant à Eli Lilly, leader sur le marché des traitements GLP-1 contre le diabète de type 2 et l’obésité, elle a connu une augmentation de son cours de 218% sur la même période, soutenu par le succès de son médicament Zepbound, qui aide les patients obèses à perdre environ 17% de leur masse corporelle en un an. Cette performance contraste avec son rival Novo Nordisk, qui depuis juillet 2024 a vu son titre divisé par deux. Le laboratoire danois souffre de résultats moins bons qu’escomptés pour sa prochaine génération de GLP-1, ainsi que des craintes face à la politique anti européenne de Trump.
Performance sur 3 ans (31/12/2021 au 30/03/2025)
Source : Bloomberg
Les propositions de l'administration Trump et leurs impacts potentiels sur le secteur de la santé
Bien que les propositions de l’administration Trump concernant la santé n’aient pas encore été définitivement adoptées, elles laissent entrevoir des répercussions significatives sur le secteur. Parmi ces propositions, la réduction du budget du National Institute of Health (NIH), une coupe de 4 milliards de dollars par an, a récemment été réévaluée à la baisse, mais elle reste un sujet d'incertitude. Les entreprises du secteur se préparent à l’impact de ces décisions, bien qu’elles n’aient pas encore communiqué sur leur ampleur précise.
Le secteur des sciences de la vie, avec des entreprises comme Danaher et Thermo Fisher, pourrait être vulnérable à ces réductions, car elles dépendent en grande partie de la recherche et des équipements destinés aux laboratoires. Par ailleurs, l’administration Trump a proposé des réductions dans les coûts de Medicare et des ajustements pour l’accès de certains groupes à Medicaid, ce qui pourrait affecter l’ensemble des entreprises de la santé.
À ces réductions de dépenses s’ajoutent des augmentations tarifaires, notamment des droits de douane qui pourraient alourdir les coûts des entreprises pharmaceutiques. Le 29 mars 2025, Donald Trump a annoncé son intention d’introduire des tarifs spécifiques aux laboratoires pharmaceutiques, sans toutefois préciser leur nature ou leur montant exact.
Ces propositions pourraient affecter non seulement le chiffre d'affaires des entreprises, mais aussi leurs coûts et leurs investissements. Afin d’affirmer leur participation à l’économie américaine, certaines entreprises comme Eli Lilly et Johnson & Johnson, ont promis des investissements de 27 et 55 milliards de dollars respectivement.
En conclusion, bien que le secteur de la santé bénéficie actuellement d’une reprise, plusieurs éléments, tant macroéconomiques que politiques, continuent de façonner son avenir. L'innovation demeurant un moteur puissant, il reste à voir si cette dynamique peut se maintenir face aux incertitudes qui planent sur l’économie mondiale et les politiques de santé des États-Unis.
Achevé de rédiger le 17/04/2025 par Valentine Rousseau, gérante-analyste.
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